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从零学期权:行权要点讲解

一、什么是行权?要不要行权?

王先生是一位大学教授,在逐渐了解期权后,决定尝试期权投资。他于2019年3月22日以0.04元/份的价格购买了1张“50ETF购3月2750”,很快到了3月27日(合约最后交易日),手中的期权今日到期,一个问题摆在了王先生面前,是否要行权呢?

王先生买入1张“50ETF购3月2750”,代表他可以在3月合约到期日以2.75元/份的价格,从义务方手中买入10000份50ETF。如果在3月27日,50ETF的市场价是2.6元/份,王先生可以以2.6元/份的市场价买入50ETF,自然不会选择行权,以2.75元/份的价格从义务方手中买入50ETF,那么这张认购期权就相当于废纸。
如果在合约到期日,50ETF市场价是2.9元/份,王先生选择行使权力,就能够以2.75元/份价格买入10000份50ETF,花费27500元,而此时按照市场价买入,则需要花费29000元。

王先生行使权利,以2.75元/份价格(执行价格)从义务方手中购入10000份50ETF,这个行为就叫行权。
二、行权相关概念
(一)行权时间
上证50ETF期权为欧式期权,只能在行权日(同时也是最后交易日,即合约到期月份的第四个星期三,遇法定节假日顺延)提交行权,行权指令申报时间为行权日上午9:30-11:30,下午13:00-15:30。

需要说明的是,投资者在行权日买入的期权合约,当日可以申报行权。
(二)行权指派
行权指派是指交易所及中国结算对所有期权权利方(买方)的有效行权申报和义务方(卖方)进行行权配对。为了保证公平性,交易所是按比例指派给期权义务方交付标的证券或资金,被指派的义务方必须准备足额的标的证券或资金,完成行权交收。
(三)行权交收
行权交收是指在行权交收日,中国结算将被指派义务方的标的证券和资金划付给期权的权利方。
上证50ETF期权采用实物交割的方式,即在行权时,双方进行现金与标的证券的交收。对于认购期权,权利方根据执行价格将对应的资金交给义务方,义务方将对应标的证券交给权利方;对于认沽期权,权利方将标的证券交给义务方,义务方根据执行价格将对应的资金交给权利方。
三、行权流程梳理

下表按照认购买方、认购卖方、认沽买方和认沽卖方四个持仓方向,对行权流程进行梳理。
表3 认购双方行权流程梳理
四、行权注意事项
(一)行权一定能拿到标的证券吗?
不一定。在义务方违约的情况下,权利方可能无法获得足额标的证券,作为补偿,将获得违约方支付的现金结算资金。
(二)完成行权交收后,能立即卖掉手中的标的证券吗?
不能。投资者在E日申报行权指令,最快在E+2日才能卖出。也就是完成行权交收后的下一个工作日。
(三)实值期权行权一定赚钱吗?
对于认购期权来说不一定。投资者在T日申报行权指令,尽管此时为实值期权,但最快在T+2日才能处置标的证券,这期间标的证券价格存在波动风险,投资者需要综合判断。

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