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看跌期权熊市价差策略

看跌期权熊市价差策略指买入一份看跌期权,同时卖出一份较低行权价格相同到期月份的看跌期权,该策略基于对下跌行情的判断。

? 波动性策略:建立波动率头寸
依靠市场波动率变化建立的策略包括跨式、宽跨式、蝶式和铁秃鹰价差组合等,由于跨式和宽跨式组合的空头具有很高风险,蝶式或者铁秃鹰价差组合策略适用于初学者,它们实际是一种中性套利,头寸暴露于波动率风险。
以铁秃鹰套利为例,分别卖出一手虚值牛市套利和一手虚值熊市套利的组合,即建立波动率的空头。
它是较保险的套利方式,一般认为股价净上涨或净下跌都不会太大,在股价的两个方向上都有较大的安全余裕。该套利一般只需小额投资(有时小额收入),而且风险有限。
虽然它的盈利有限,但是它的潜在盈利要大于潜在风险。基于这个原因,铁秃鹰套利和蝶式套利都是有活力的策略。

? Delta中性策略:像做市商一样思考
Delta表示单位股价变动导致衍生期权价格变动的幅度,衡量期权对于市场价格的敏感性。
通过买入一份看涨期权或者卖出一份看跌期权,同时卖出Delta份股票就构成了一个Delta中性的组合,建立之初一般认为市场价格对于该组合没有影响。
做市商在管理头寸时,为了去除方向性风险,往往应用Delta中性策略对冲。事实上,期权的经典定价模型BS模型正是基于Delta中性的无风险套利原理,所以通过动态Delta对冲可以实现对期权市场定价偏差的纠正。
做市商在报价这个看似被动的过程中,其实是主动发现并利用期权理论价值和市场价值的边际优势,开展风险管理,再发现边际优势的反复循环。
举例来说,投资者认为目前隐含波动率过低,这可能是期权定价错误,或者对未来新闻事件的预期,可以买入看涨期权,同时卖出一定数量股票进行Delta对冲,并按照Delta的变动调整股票头寸以保持中性,如果隐含波动率按照预期上升,则不论股价下跌或上涨,投资者都可获得收益。
? 日历价差策略:赚取期权时间价值
日历价差策略也称为时间套利,它同时买入和卖出一手期权,两者的行权价格和类型相同,但是剩余期限不同。
本策略的关键是时间价值在临近到期日损耗速度加快,当投资者卖出短期期权,其时间价值的蒸发快于买入的长期期权,因此投资者希望股价在短期期权到期时位于行权价格附近成为平值期权,这种情况下时间价值占比较大,投资者可以通过价差扩大获得稳定收益。
因为一般长期期权较贵,买入长期期权,卖出短期期权的日历价差组合是净支出,称为买入日历价差,而反之得到净收入,称为卖出日历价差。
相比中性的日历价差组合,买入看多的日历价差组合由于选择虚值的看涨期权就比较激进,投资者是想通过卖出短期的看涨期权得到信用,以减少买入长期期权的净成本。这种看多期权需要短期期权无价值的过期(现货波动率下降),而标的股票在此后上涨(隐含波动率上升)。

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