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合成期货的套利策略及应用

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合成期货策略的概念

合成期货策略,是指利用期权头寸复制出来的和标的资产相同的期货头寸。投资者可以通过买入一个看涨期权,同时卖出相同行权价的一个看跌期权构建出与标的资产相同的一个头寸,这个头寸就叫做合成期货,其风险收益特征与标的资产基本一致。

假设当前沪深300指数位于3200点,投资者认为预期未来一个月市场将走强,那么投资者除了购买一篮子股票来做多沪深300指数以外,还可以通过买入行权价格为3200点的沪深300股指看涨期权,并且卖出行权价格同为3200点的看跌期权来构建合成期货多头头寸。

到期时如果指数点位低于3200点,看涨期权为虚值期权,投资者不会行权,因此行权损益为零;看跌期权是实值期权,会被行权指派,指派亏损为斜向左下的直线。如果到期时如果指数点位高于3200点,则看跌期权为虚值期权,不会被行权,行权指派损益为零,而看涨期权是实值期权,投资者会选择行权,行权收益为斜向右上的直线。我们把两种情况下的行权收益结合起来,会发现是一条45度从左下到右上的直线,和标的资产的损益结构是一样的。

除了复制标的资产以外,合成期货策略还可以灵活运用来构建其他头寸。投资者可以通过合成期货策略,在看涨期权、看跌期权、标的资产这三者之间,两两组合来复制第三个头寸。例如如果想要复制出买入看涨期权的策略,可以通过买入标的资产,同时买入看跌期权来构建合成买入看涨。

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