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七月期权到期日的诱人时间价值

跌宕起伏的七月,迎来了最后的一个周末,七月的金融期权,已落下帷幕,紧张的中美关系,提上了日程。上周末刚刚提醒大家,商品期权主力合约到期将至,谨防到期前的大头针风险,而本周50ETF及300ETF期权市场就配合的进行了一场教科书式的演出。

50ETF购2020年7月3.40期权合约

而周三当天,吸引我们的除了过山车般的行情以外,还有“到期迷人的时间价值”。

华泰300ETF7月期权到期时时间价值情况

7月22日收盘前,在极速降温的中美关系刺激下,即将到期的金融期权时间价值走出“诡异”的一幕,看涨期权时间价值呈现负值状态,看跌期权时间价值则大幅溢价,时间价值本该归零的期权合约,向市场传递着悲观的信号。

实际上,从以往金融期权(50ETF期权及300ETF期权)到期日情况来看,到期时刻时间价值未归零的现象并不罕见。回溯到6月份,由于期权到期行权环节遇到端午假期,小长假风险的影响下,50ETF及300ETF期权时间价值亦呈现出本月现象,从这一点来看,目前金融期权的交易者还是很专业的,“诡异”的时间价值正是行权交割风险的体现。

然而,面对看跌期权诱人的时间价值,还是有不少的朋友动起了心思。在这里,我们简单比较一下如何利用股指期货或期权合约获取超额时间价值。

若7月22日卖出行权价格为4.8的看跌期权合约,则每张可获取时间价值为530元。履约后将持有300ETF现券合约,并面临价格下跌风险,考虑使用沪深300股指期货IF2008合约进行风险对冲。基于面值中性的对冲原则,并考虑两合约的合约乘数,则7月到期的行权价格为4.8的看跌期权合约与IF2008期货合约的手数配比为30:1,即卖出30张行权价格为4.8的看跌期权,并做空一手IF2008合约。

卖出30张行权价格为4.8的看跌期权

做空一手IF2008期货合约

假设在7月22日收盘前进行建仓,在7月24日开盘对仓位进行了结:

7月22日:
华泰300ETF价格:4.792
IF2008价格:4681.0
7月24日早盘:
华泰300ETF价格:4.726
IF2008价格:4656.2
损益计算:
300ETF损益 =(4.726-4.792)×300000=-19800
IF2008损益 =(4681.0-4656.2)×300=7440
时间价值收益=530×30 = 15900
总计盈利=15900+7440-19800=3540

通过计算可以看到,利用股指期货进行风险对冲,能够一定程度抵补风险,但短时间内风险对冲效果有限,不考虑手续费及资金成本等因素的情况下,时间价值的超额收益损失较多。

除利用股指期货进行风险对冲以外,我们也可以考虑使用300ETF期权合约进行风险对冲。因此,为管理价格下行风险,可考虑买入沪深300ETF8月实值看跌期权或卖出沪深300ETF8月实值看涨期权进行风险对冲。

比较而言,中金所的股指期权现金交割的行权方式,则体现出了一定的优势,更好地规避了行权履约而产生的持仓风险。近期的期权市场看点多多,最后,祝大家周末愉快!

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